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(上述计算未包含明珠熠辉投资有限公司股权,该公司为港企,从字面理解是董明珠与他人共同出资的企业)
2019 年 12 月 2 日,格力集团与珠海明骏签署《股份转让协议》,格力集团拟以46.17 元/股的价格向珠海明骏转让持有的公司 902,359,632 股无限售条件流通股;2019 年 12 月 13 日,珠海市人民政府和珠海市国资委分别批复同意本次股份转让。格力集团于2020年2月3日取得中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出具的《过户登记确认书》,本次协议转让的股份过户登记手续已完成,过户日期为2020 年 1 月 23 日,股份转让过户登记完成后,公司无控股股东,亦无实际控制人。
少说空话、多干实事,质量第一、顾客满意,忠诚友善、勤奋进取、诚信经营、多方共赢,爱岗敬业、开拓创新,遵纪守法、廉洁奉公
根据《基业长青》中提到的企业发展定位,这个企业文化是造了一口很好的钟。在这个钟之下,如果管理得好,企业文化得到很好的发扬,将会不断涌现出优秀的报时人。
我一直在想,格力一直以来,以空调见长,但是我们都知道,光靠空调是不可能的,而格力品牌已经被打上了国内空调代名词的标签,品牌没有广度。所以,企业文化中没有提到广度对不对,经过多日的思考,并通过《基业长青》中的理论进行验证,我个人认为是对的,企业文化,是造钟,不是报时。
非事业部制,这个是要严重扣分的!大一统的组织架构,不可能支持企业多元化发展,这个是底层逻辑。
2021 年,家用空调销量 15259 万台,同比增长 7.9%,也略高于 2019 年水平;出口是家用空调行业的主要增长引擎,2021 年家用空调出口 6789 万台,同比增长 11.0%;内销 8470 万台,同比增长 5.5%。2021 年中央空调销售额约 1232 亿元,同比增长 25.4%。
从市场需求来看,首先是产能过剩,进一步促进产能集中,对于格力、美的、海尔等一线以外的品牌,将产生重大影响。
截止2021年5月公布的数据,全国家庭户4.94亿户,每户平均2.62人,每户空调数2台计算,总需求9.88亿台,空调使用年限10年,每年国内总需求9880万台。实际上是要低于此数的,我家的空调用了20年,还在用,身边朋友的空调也是用的时间远高于10年,那这个需求还要打折到6587万台;
“占我国人口 70%的下沉市场,2021 年其家电市场规模达到 2775 亿元,占比为 31.5%,同比增长 8.9%,增幅远高于整体市场,是家电市场最重要的增长极。
普及型家电产品仍然是下沉市场的销售主力,农村每百户主要家电产品拥有量与城市还有较大差距。例如空调的城市百户拥有量为 150台,农村只有 74 台,农村的厨房电器、环境家电和个护家电的渗透率更低。随着农村居民消费能力不断提升、网络与物流基础设施逐渐完善、城乡家电消费观念迅速融合,下沉市场已成为我国人口基数最大、面积最大、潜力最大的家电消费市场。”
空调这种大件消费品,其销售是建立在具备购买力的前提下的,乡下的单户拥有量确实不如城市,是因为气温环境优于城市,也是因为消费能力不足,那么,这个家电下乡的增长空间,是有限的,不确定的。
结合当前民营经济的经济环境,产业结构转型仍在继续,疫情叠加,个人预测,2025年以前,总体总量仍会上升,但个体上还是在阵痛期的。且随着产业互联网的兴起,个体经营愈发体现出微型化、居家化的特点。也会对商业空调的销售产生影响。
其次,是我以前说到的,居民存款下降,消费能力自2019年起开始下滑,疫情之后加剧。所以,目前我国消费市场暂时是没有成长性的。具体可详见云南白药篇报告。
2021年,上游原材料持续高企,沪铜由年初最低价57410元/吨,最高涨至78270元/吨,年末维持在70380元/吨:
钢材价格指数(CSPI)年初最低123.03,最高涨至157.7,年末回落至131.7,高于2020年;
“整体判断,明年大宗商品行情难现今年这种暴涨的态势。从近日举行的中央经济工作会议上透露,中国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。作为最大的大宗商品的需求方,如果中国整体面临需求收缩的话,将对世界大宗商品的需求带来相当大的冲击。
基于以上的判断,包括有色、原油等品种的价格,明年可能会保持平稳或者稳中有降的态势,再继续大幅度上涨的概率小。”
综上,市场结论如下:(结论论证比较麻烦,直接给结论了):非居民住宅端的需求在2021年出现了反弹。受全球、疫情、经济因素重大影响,全球经济严冬仍未过去,且存在恶化可能,我国出口商业活动受重大冲击。中国自2015年启动产业结构调整以来,供给侧改革取得了良好效果,第一产业维持稳定,第二产业逐步改良提升,第三产业增长空间巨大,以互联网为媒介的内循环、统一大市场将深刻改变未来商业格局。
格力的业务板块包括:空调板块、生活电器板块、工业制品板块、智能装备板块、绿色能源板块、,详细如下(一定要记一下):
工业制品包括:自动化设备、压缩机、电机、电容、漆包线、汽车空调、电机电控、精密模具、铸件等;
在公开信息中,空调板块收入是合并计入的,并未区分家用和暖通。具体包括:①家用空调板块;②暖通空调板块:Ⅰ、离心机和螺杆机板块;Ⅱ、家庭中央空调和风管机板块;Ⅲ、商用多联机板块;Ⅳ、专用制冷设备板块;Ⅴ、热泵热水机板块。
2017年起,格力空调销量上了一个台阶,但其后未出现单边上扬走势,而是连降三年,2021年才有所回升,涨幅略低于行业涨幅。
2018年,在综合销量较上年仅增长7.33%的情况下,内销销量增长了30.34%,2019年跌幅10.21%,大于前图的空调产品销量跌幅5.73%。
出口销量的图第一感观就比较明显了,出口量基本是单边下降,2021年略有点点的回升,在行业分析里,我们看到了国内空调出口量上升了11%,格力远低于此涨幅。占国内空调出口量的比重也是逐年下降。
结论:1、空调业务增长出现瓶颈;2、市场份额缓慢下滑;3、2018年起,出口量下滑,2019年起,国内销量下滑,均早于疫情爆发期,所以,疫情非主要因素;4、2021年销量略有抬头,但量能不够;5、利润空间优秀。
结论:生活电器品牌优势不够,竞争力弱于美的、小米,受居民消费水平下降、房地产不再高增长因素影响,未来成长有空间有限,如要抢夺市场份额,大概率将面临价格战。
工业产品下游为制造业,前文已经讲过制造业,作为第二产业,再像改革开放前40年(准确地说是35年)那样高速增长很难了,毕竟市场空间就这么大,技术上有不断升级的需求,这一点格力是有竞争力的,工业制品是企业长久以来的附属产业。
到2030年,二氧化碳排放达到峰值,为完成这个目标,光伏、风力发电最低要达到1200GW,同时,电动车也在飞速发展。电动车分析可详见中石化报告、风光发电分析可见三峡能源报告。
为解决上述产业的储能配套。2021 年 7 月,国家发展改革委和国家能源局联合发布了《关于加快推动新型储能发展的指导意见》,首次从国家层面明确和量化了储能产业发展目标,预计到2025 年实现新型储能装机规模将达到 3000 万千瓦以上(即 30GW 以上)。从 2020 年底的 3.28GW 到 2025年的 30GW,未来五年,新型储能市场规模要扩大至目前水平的 10 倍,年均复合增长率超过 55%。
格力电器的储能业务是依托于钛酸锂电池作为核心技术的,已投入实际应用,并已取得一定的市场份额,也就是说,经市场认可的。
钛酸锂电池能量密度与磷酸铁锂的差距正在缩小,预计可超过后者,很有可能与三元锂电池、磷酸铁锂电池形成三足鼎立。优缺点如下:
上述产品是利用主营业务技术和产品延伸出来的,格力在不断升级改造家电智能工厂过程中逐步形成了智能装备技术,并延伸出该业务板块。核心技术包括电机、伺服系统、机器人运动控制系统等。
2021 年我国装备制造业增加值同比增长 12.9%,占规模以上工业增加值的比重为 32.4%;工业机器人产量为 36.6 万台(套),同比增长 67.9%。
结论:格力电器的智能装备板块大概率将实现高增长。但业务占比过低,虽然利润空间大,但对营收增长贡献有限。基于是项目式,建造速度远低于批量化的生产,所以发展速度弱于工业储能。
格力还有手机、新能源汽车。手机就不想说什么了,千言万语都比不过一个问句:“今天你在市场上见着格力手机了吗?”
新能源汽车切入点还是不错的,从商务客运车辆进入,并且取得了一定的成绩。但是,作为二级市场的投资者,我们要的,一定是确定性!请记住,你不是风投乐鱼体育。
格力电器已经定位为多元化、科技型的全球工业集团,旗下拥有格力、TOSOT、晶弘三大消费品牌及凌达、凯邦、新元等工业品牌。
消费领域覆盖家用空调、暖通空调、冰箱、洗衣机、热水器、厨房电器、环境电器、通讯产品、智能楼宇、智能家居;
工业领域覆盖高端装备、精密模具、冷冻冷藏设备、电机乐鱼体育、压缩机、电容、半导体器件、精密铸造、基础材料、工业储能、再生资源。
企业拥有核心技术及专业人才,拥有清晰的企业文化及奋斗方向,造了一个很大的“钟”,产品目前单极化,正不断实施多元化,但多元化战略较为分散,总体上难以形成有效关联,势必分散经营者的精力、技术及其他企业资源的集中。
格力电器非事业部制,在管理制度上脱离了实际,落后于时代,是企业发展的核心阻碍,经营者没有推动企业向事业部制转变。
站在投资者角度乐鱼体育,如何从财务信息看透格力电器股票的投资价值,如何全面评估格力电器股票的估值预期?请加关注,《伟大的梦想需要翅膀——格力电器分析报告(二)》财务篇、估值篇即将推出。